Тръмп добави риск към най-сигурния залог в световните финанси

В света на парите няма много сигурни неща, но това традиционно е едно от тях: Когато животът се окаже страшен, хората търсят убежище в американските държавни облигации.

Инвеститорите купуват държавни ценни книжа на САЩ, като приемат, че при всяко положение - финансова паника, война, природно бедствие - федералното правителство ще издържи и ще изпълни дълговете си, което прави облигациите му най-близкото нещо до договор с небето.

И все пак сътресенията на пазарите на облигации през миналата седмица разкриха до каква степен президентът Тръмп е разклатил вярата в това основно положение, поставяйки под въпрос досегашната безупречна стабилност на държавния дълг на САЩ. Неговата търговска война - сега съсредоточена внимателно върху Китай - повиши перспективата за световен икономически спад, като същевременно накърни доверието в САЩ като отговорен стопанин на мира и просперитета.

„Целият свят реши, че правителството на САЩ няма представа какво прави“, казва Марк Блит, политически икономист от университета „Браун“ и съавтор на предстоящата книга “Инфлация: Ръководство за потребители и губещи“.

Ерозията на вярата в управлението на най-голямата икономика в света изглежда поне отчасти е причина за рязката разпродажба на пазара на облигации през последните дни. Когато голям брой инвеститори продават облигации наведнъж, това принуждава правителството да предлага по-високи лихвени проценти, за да привлече други да купуват неговия дълг. А това обикновено води до повишаване на лихвените проценти в цялата икономика, като увеличава плащанията по ипотеки, заеми за автомобили и кредитни карти.

Миналата седмица доходността на внимателно наблюдаваните 10-годишни съкровищни облигации се покачи до около 4,5 % от малко под 4 % - най-изразеният скок от близо четвърт век насам. В същото време стойността на американския долар спада, въпреки че обикновено се очакваше тарифите да я повишат.

В обяснението на разпродажбата на облигации се включват и други елементи. Хедж фондовете и други финансови играчи продадоха своите дялове, излизайки от сложна търговия, която цели да извлече печалба от разликата между съществуващите цени на облигациите и залозите за бъдещите им стойности. Спекулантите се освобождават от облигации в отговор на загубите от срива на фондовите пазари, като се стремят да натрупат парични средства, за да предотвратят неплатежоспособност.

Някои се опасяват, че Китайската централна банка, която разполага с 3 трилиона долара валутни резерви, включително 761 милиарда долара в американски държавен дълг, може да продава като форма на ответна мярка за американските мита.

Като се имат предвид многото фактори, които действат едновременно, рязкото увеличение на доходността на държавните облигации се регистрира като нещо подобно на това, когато медицински пациенти научават, че броят на червените им кръвни клетки е намалял: Може да има много причини за спада, но нито една от тях не е добра.

Една от причините изглежда е ефективното понижаване на американското място в световните финанси - от сигурно убежище до източник на нестабилност и опасност.

По думите на г-н Блит съкровищните бонове се превърнаха от така наречените инвариантни активи - стабилни инвестиции независимо от новините - в „рискови активи“, които са уязвими към продажба, когато страхът завладее пазара.

Администрацията на Тръмп се застъпва за митата в името на връщането на работните места в производството на САЩ, като твърди, че краткосрочният период на сътресения ще бъде последван от дългосрочни печалби. Но както го описват повечето икономисти, световната търговия се саботира без последователна стратегия. А хаотичният начин, по който се прилагат митата - често обявявани и след това спирани - подкопава доверието в американската система.

От години икономистите се притесняват от рязък спад в желанието на чужденците да купуват и държат държавен дълг на Съединените щати, което би довело до рязко и дестабилизиращо увеличение на американските лихвени проценти. По много признаци този момент може би настъпва.

„Хората се притесняват да ни дават пари назаем“, казва Джъстин Улфърс, икономист в Мичиганския университет. „Те казват: „Загубихме вярата си в Америка и американската икономика“.

За американците тази преоценка заплашва да отнеме една уникална форма на привилегия. Тъй като Съединените щати отдавна служат като сигурно пристанище на световната икономика, правителството винаги е намирало купувачи за своя дълг при по-ниски лихвени проценти. Това доведе до намаляване на разходите за ипотеки, кредитни карти и автомобилни заеми. И това позволи на американските потребители да харчат сравнително безгрижно.

В същото време чужденците, които купуваха деноминирани в долари активи, повишаваха стойността на американската валута, което правеше продуктите, внасяни в САЩ, по-евтини в доларово изражение.

Критиците отдавна твърдят, че този модел е неустойчив и разрушителен. Притокът на чуждестранни пари в доларови активи позволи на американците да се препитават с внос - благоденствие за потребителите, търговците на дребно и финансистите - като в същото време жертваха работни места в местното производство. Китайските компании придобиха господстващо положение в ключови отрасли, което направи американците зависими от далечен противник по отношение на жизненоважни стоки като основни лекарства.

„Ролята на щатския долар като основна сигурна валута превърна Америка в главния фактор за глобалните икономически изкривявания“, написа миналата седмица икономистът Майкъл Петис в статия за Financial Times.

Но икономистите, които са склонни на това мнение, обикновено предписват постепенен процес на приспособяване, като правителството възприеме т.нар. индустриална политика, за да насърчи развитието на нови отрасли. Това мислене беше в основата на икономическата политика на администрацията на Байдън, която включваше някои мита срещу китайската промишленост, за да защити американските компании, докато те получат време да наберат скорост в отрасли като технологиите за чиста енергия.

Насърчаването на американската промишленост изисква инвестиции, които сами по себе си изискват предвидимост. Г-н Тръмп предупреди компаниите, че единственият начин да избегнат неговите мита е да създадат заводи в САЩ, като същевременно повиши търговския протекционизъм до нива, невиждани от повече от век.

Дори внезапното решение на Белия дом да спре повечето мита за всички търговски партньори, с изключение на Китай, не успя да разсее усещането, че настъпва нова ера - такава, в която на Съединените щати трябва да се гледа като на потенциален нелоялен играч.

Това, че г-н Тръмп не се подчинява на дипломатическото благоприличие, едва ли е нещо ново. Неговото кредо „Да направим Америка отново велика“ е съсредоточено върху идеята, че като най-голямата икономика в света Съединените щати имат силата да налагат волята си.

И все пак отдръпването на пазара на облигации свидетелства за шок от това докъде е стигнал този принцип. Г-н Тръмп наруши осем десетилетия вяра в ползите от световната търговия: икономически растеж, по-ниски цени на потребителските стоки и намален риск от война.

Фактът, че ползите от търговията са разпределени неравномерно, вече е общоприет сред икономистите. Гневът срещу безработицата в индустриалните общности помогна на г-н Тръмп да дойде на власт, като същевременно промени политиката на търговията. Но много икономисти твърдят, че търговската война вероятно ще навреди още повече на състоянието на американската промишленост.

Митата застрашават съществуващите работни места в заводите, които зависят от вносни части за производството на своите продукти. Според икономистите налозите са определени в размери, които изглеждат произволно избрани.

„Това, което пазарът наистина не хареса, беше случайната луда математика на тарифите“, каза Саймън Джонсън, икономист, носител на Нобелова награда, от Масачузетския технологичен институт. „Изглеждаше така, сякаш те не знаят какво правят и не им пука. Това е съвсем ново ниво на лудост.“

Непосредствената последица от по-високите лихвени проценти по облигациите на Съединените щати е увеличаването на сумата, която федералното правителство трябва да плати на кредиторите, за да поддържа текущото състояние на дълговете си. Това намалява средствата, които са на разположение за други цели - от строителство на училища до поддръжка на мостове.

По-широкообхватните последици са по-трудни за прогнозиране, но могат да прераснат в рецесия. Ако домакинствата са принудени да плащат повече за ипотеки и кредитни карти, те вероятно ще ограничат разходите си, което ще застраши големите и малките предприятия. В такъв случай компаниите ще се откажат от наемане на служители и разширяване на дейността си.

Хаосът на пазара на облигации е едновременно показател, че инвеститорите виждат признаци на този негативен сценарий, който вече се развива, и сам по себе си е причина за бъдещи затруднения чрез по-високи лихвени проценти по заемите.