Акциите наntel Corporation (NASDAQ:INTC) скочиха в петък към края на деня, след като Wall Street Journal съобщи, че QUALCOMM Incorporated (NASDAQ:QCOM) се е обърнал към нея с предложение за поглъщане, позовавайки се на хора, запознати с въпроса. Това се случва в момент, когато Intel се опитва да обърне бизнеса си с леярски машини и е изправен пред значителни финансови затруднения. Нека обсъдим плюсовете и минусите на подобна сделка.
Заглавията за Intel продължават да се появяват. Според WSJ Qualcomm е започнал разговори с Intel за възможна оферта за поглъщане, тъй като акциите на последния се сринаха след обявяването на значително преструктуриране и амбициозен план за обрат. Въпреки че все още няма много подробности, реших, че ще е полезно да обсъдим плюсовете и минусите на подобна сделка.
За да стане ясно, това не е първият случай, в който чуваме за интереса на Qualcomm към Intel: само преди няколко седмици имаше многобройни съобщения, че Qualcomm се интересува от потенциално закупуване на подразделението за проектиране на чипове на Intel, по-специално за процесори за персонални компютри. Бизнесът със сървъри и леярни не би имал особен смисъл поради липсата на синергия между тези сегменти и основната дейност на Qualcomm, но сега, с докладите за потенциално придобиване, играта малко се променя.
Реално погледнато, шансът потенциална сделка между Qualcomm и Intel да включва леярната е почти нулев: тя е с изтичащи парични средства, така или иначе е на път да бъде отделена, а Qualcomm от години е доволен клиент на Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM). Ако придобиването се осъществи, си представям, че това ще ускори графика на ръководството на Intel за отделянето, което може би ще стане по-рано, отколкото са очаквали. Друга възможност е интересът от страна на Qualcomm да е бил проявен още преди извънредното събрание на акционерите, на което Intel реши да превърне леярната в независимо дъщерно дружество. В такъв случай това решение може да е подготвяло почвата за евентуално придобиване + отделяне.
Що се отнася до бизнеса с дизайн на Intel, това би било интересна игра за Qualcomm, който се фокусира предимно върху мобилните процесори. Дизайнът на чипове за персонални компютри на Intel все още е на най-високо ниво и е център на печалба за компанията, като би увеличил печалбата на Qualcomm. Това би се влошило малко, тъй като има вероятност част от производството да бъде блокирано в леярната на Intel в случай на отделяне. Това обаче може да бъде успешно преодоляно, особено ако възелът 18А на Intel се окаже толкова успешен, колкото показват първите признаци.
Бизнесът с проектиране на сървърни чипове също е интригуващ. От известно време Qualcomm се опитва да навлезе на пазара на сървъри, но със среден успех. Бизнесът със сървъри на Intel също е център на печалба, а с оглед на това, че бумът на изкуствения интелект е в ход и има още възможности за развитие, определено виждам, че Qualcomm е заинтересована да направи този скок и да извлече потенциалните ползи.
Разбира се, съществува и въпросът за антитръстовия риск. Пазарната капитализация на Qualcomm е около 193,7 млрд. долара, а на Intel - около 90,9 млрд. долара, което би било значително сливане и би привлякло много внимание. От една страна, американското правителство иска Intel да успее, за което свидетелстват получените от компанията 3 млрд. долара под формата на финансиране по програмата CHIPS, така че би било склонно да позволи на Qualcomm да нахлуе и да предостави ресурси, за да я промени. Въпреки това, ако структурата на поглъщането обезсмисли леярната или я изложи на риск, мога да видя, че властите на САЩ ще поискат отстъпки или гаранции, за да я запазят.
Като цяло обаче сливането между Intel и Qualcomm би създало компания, която държи ръцете си в много различни пайове, но по мое мнение не би увеличила дела си на един пазар до тревожни нива от гледна точка на монопола. Затова смятам, че едно потенциално сливане ще може да премине през антитръстовата граница, ако се вземат мерки по отношение на опасенията, свързани с леярството.
Извод за инвеститорите
Въпреки че предпочитам обрат в Intel, придобиването от Qualcomm също би било солидна възможност за акционерите, разбира се, в очакване на подробности за цената на поглъщането. Бизнесът на Qualcomm и Intel се допълва добре и макар да смятам, че Intel разполага със средствата и ресурсите да успее занапред, Qualcomm е добре управлявана и ефективна компания. Инвеститорите в Intel трябва да се задоволят с акции в QCOM като част от евентуална сделка за поглъщане.
От гледна точка на Qualcomm бизнесът на Intel с проектиране би увеличил приходите и печалбите и би отворил нови пазари, на които е трудно да се навлезе. Бизнесът с леярските машини е албатросът, който виси над цялата сделка, но има определени начини това да бъде от полза за акционерите и на двете компании.
Мисля ли, че това поглъщане е реалистично? Като се имат предвид трудностите на Intel, не бих се изненадал, ако ръководството сериозно обмисли това. Дали акционерите ще го приемат, е съвсем друг въпрос, но от чисто бизнес гледна точка мисля, че има потенциални взаимни ползи.
Comments